点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章，第1004篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

有关CXO的逻辑所长说了太多次了，连长达1个小时的直播都做过三场，自我感觉逻辑说得很透很清晰了，可还是有一大堆读者后台留言，动则就是，他们是不是不行了，为什么资源和新能源带着指数猛涨，就CXO还在坑里发呆，是不是出什么问题了？然后附带各种不知道从哪里听来的鬼故事。

客观地说，一个行业/企业几个月的时间里，能发生多大变动呢？前几个月大家心态还好好的，突然之间就因为价格下跌，对企业/行业的担忧就上来了，这到底是企业的问题呢，还是大家心态的问题呢？有时候大家的敌人不是认知，而是人性。

比如下图，为什么仅过了半年，中国的工程师红利就消失了？

泰格的鬼故事

今年一季度，泰格实现收入 18.18 亿，同比+101.55%，归母净利润 5.18 亿，同比+13.82% ，扣非净利润3.78亿，同比+65.31%。

看到营收和利润差距这么大，很多人就下意识的觉得泰格有雷，但如果对泰格稍有了解的朋友就会知道，泰格除了主营CXO业务外，投资也可以算作他的主营之一。

近一年生物医药行情拉垮，不仅二级市场拉垮，一级市场也一样，因此，在这样的大背景下，一季度泰格包含投资在内的净利润增长不及预期就很正常了，要所长说，人家没有负增长都已经很不错了，所以，如果想看泰格CXO主营业务业绩情况，看扣非即可。

如果看扣非，增长还是很喜人的。

当然啦， 正是因为一季度投资收益拖了后腿，市场也线性放大，认为泰格同学就是一个黑匣子，他的投资后面大概率会爆雷，一季度只是一个缩影。

所长只能说：呵呵….

与其担心泰格这种，对各医药企业临床试验药物/器械研发情况如何以及临床数据心里门清，且参投资轮次较靠前（泰格的投资，下手都特别特别早，基本只在种子轮、天使轮和A轮出手，单笔投资规模大多低于2000万）几乎没有资本泡沫的轮次的CXO，还不如担心一下各大一级/二级投资机构。

似泰格这样的CXO去参与医药行业的投资，其实属于降维打击。我们能允许自己投资、能允许各个机构投资，甚至会将一部分自己的钱交给专业机构打理，怎么就不允许比我们/比专业机构更专业的CXO进行投资？？

要知道，很多政府都是与CXO组成联合基金然后去投医药的，别的不说，就在2020年，医药一哥恒瑞也同泰格、连云港金海创业投资等机构共同签署了《连云港医药人才创投基金合伙协议》，向早期项目进行投资孵化……

唱空泰格做医药投资的，是有多大的自信，才会觉得，自己投资比泰格等专业CXO更专业，从而决定泰格会爆雷而自己不会？

事实上，我们看海外的CXO，参与产业投资的，长期发展都比不参与产业投资的要来得好，为什么？因为，参与早轮次的投资，一方面能保持企业对前沿技术的敏感性；另一方面，CXO其实比起他普通基金有更多的退出方式（可以锁定被投企业未来的CXO订单挣服务费），想想看，泰格单比投资也就几百上千万，多做几次服务，其实就回来了，药明总是很自豪的夸耀自己的长尾客户有多少，这些长尾客户哪来的？很大程度就是通过投资捆绑来的。

双轮驱动，法力无边

至今，由泰格直接参股/控股的私募基金数量高达7 家，其中，重点投资领域包括：创新型医疗器械、生物医药、医疗服务、医疗信息化、数字疗法、智能制造等，可以说，覆盖了大健康领域最有潜力的所有细分子行业，打造出庞大的医药生态圈。

这么多年来，人家的投资就没有亏过，虽然中间有起伏，但长期大趋势就是不断在增长。

除了投资业务以外，泰格的核心业务也不断呈现高增长势态，在手订单未完成订单和新增订单都一年比一年来得更多，截止2021年，公司在手未完成订单是当年营收的两倍还要多。

其手上的各期项目，每个都有新增，尤其是处于临床一期早期项目增幅迅猛（2021 年 I 期 231 项，同步+54%），在之前药明的文章里所长就有说，看一家CXO业绩的长期可持续性，少关注一次性大单，这种东西可遇不可求，而要更多关注早期项目的储备。

毕竟，项目越往后走收益越高，有了前面的一期、二期，后面自然就会有收入更高的三期、四期，有了庞大的早期项目储备，基本就可以保证相应企业每年都有一个比例往后推进，相应的，企业的收入就会越来越多。

所以，在其他行业我们看到的都是，体量越庞大增长越慢，而在药明这样的CXO里，我们看到的是体量越庞大，反而增长越快。这么多年，药明一直都在保持环比增长，然后复合增速越来越快。

药明如此，泰格亦如此。

并且，现在的泰格处于一个大时代的拐点，那便是医药全球化。

不论市场怎么唱逆全球化，在医药行业中，海外药企在中国开展MRCT（全球多中心临床实验）以及中国企业在海外开展MRCT的数量都在持续增长。

所以，作为国内临床CRO的龙头，泰格必将最大受益于这一趋势。

最后

泰格的未来受益于四大趋势，一是医药全球化带来的MRCT数量大增（中国承接更多国际MRCT及创新药出海），二是临床CRO正在从分散走向集中（泰格的订单增长量和数率都远超后面的CXO），三是数字化与一体化（数字化正越来越多的给临床CRO进行赋能，CXO越来越呈现出一站式服务，从头到尾全打通，目前药明、康龙、泰格是进度靠前的），四便是医药行业的永续性增长（不论卖铲子还是下场参与投资做孵化）。

所以，跳出现在的鬼故事看将来，以泰格为代表的头部CXO未来，其实是星辰大海，想想看，一家企业，现在能以60-80%的速度增长，后面还能以30-50%，再往后还能一直保持20%左右的速度增长，这种指数级增长未来带来的结果是非常惊人的。

当然，近几个月泰格也确实有难处，当然，不是前文提到的鬼故事，而是3-5月份的疫情反复大概率让他二季度成绩单很丑陋。

在近期药明康德的一次投资者交流中，药明说道：今年疫情最严重的时候，全国有近一半的医院都无法接受CRA和CRC的访视，因此20222Q2单季度公司临床CRO业务的增速可能为负，且利润会有较大冲击。

药明如此，泰格肯定也好不到哪去，所以，如果今年半年报泰格的成绩单不好看，大家不要大惊小怪。

不过，财报反映的从来都是过去，半年报出来的时候基本都8月底了，公司的业务又往前推了两个月，影响也消除了，所以，不必太在意，毕竟，我们不是三个月价投的机构，三个月价投也发不了财。

最后，今天是约定每个月向各位老板们收点稿费（工资）的日期。

大盘悄悄反弹了不少，医药医疗板块也是悄咪咪地反弹了不少，里面真正优秀的公司接下来将逐步回归价值，准备迎接美好时光吧！

但不管是春风得意，还是秋风失意，价值事务所团队都会陪伴大家坚定走下去。

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大家就当捧个场吧，不尽感激。感谢你的厚爱，我们会继续坚定地走下去的。

感激不尽，再一次祝大家2022年一切顺利，账户长虹！